十億市場:狗的玩具比我多

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近年來，各大視頻網站上涌現出一批萌寵博主。他們拍攝了寵物的日常生活，配以豐富的文字和圖片，吸引了大批喜歡寵物的網友。

在大規模單身潮和老齡化的背景下，寵物成為人們精神寄托的主要對象，人們對寵物陪伴的精神需求日益凸顯。

2012年至2021年，中國城市寵物(犬貓)消費市場從337億元快速增長至2490億元，年復合增長率為24.88%。

盡管增長迅速，但目前，寵物在中國家庭的滲透率約為20%，而在美國、澳大利亞、英國和日本，寵物的滲透率分別高達68%、62%、45%和38%。巨大的數據反差說明未來中國寵物市場還有很大的發展空間。

隨著人們生活水平的提高，寵物行業的前景被市場普遍看好，更多的國內外企業開始進入寵物行業，主要集中在寵物食品、寵物用品、寵物醫療等領域。

天元寵物【301335。11月剛剛上市的SZ]，主營寵物用品和食品領域。成立近20年，積累的客戶資源多為大型連鎖零售商、專業寵物用品連鎖店和線上電商平臺。

寵物產品方面，美國的沃爾瑪、凱馬特AUS、Biltema、KIK等大型連鎖店，以及亞馬遜、Chewy等國際知名電商平臺成為主要銷售渠道。在食品領域，天貓海外直營、JD.COM國際等線上電商平臺和國內中小批發商是主要客戶群體。

在主要產品中，寵物產品貢獻的收入占比接近80%，呈逐年下降趨勢。相反，寵物食品的收入占比逐年上升，到今年上半年達到23%左右。

由于歐美發達國家寵物產業發展成熟，而我國寵物產業起步較晚，天元的產品主要在海外市場。但從2020年開始，國內市場開始實施食品銷售帶動用品業務的發展戰略。

目前國內市場尚未形成氣候，公司很大程度上仍需依靠海外市場帶來利潤。

1.三季報業績上漲。

銷往海外的產品主要使用海外客戶提供的品牌，也叫貼牌銷售模式。

2019年至2022年上半年，貼牌產品銷售收入平均占主營業務收入的73%，主要通過海外大型連鎖零售商、專業寵物產品連鎖店、線上電商平臺等方式實現。實現終端銷售。

眾所周知，國際貿易受到許多因素的影響。政策環境、競爭格局、市場環境等的變化。都會影響海外客戶的購買需求，進而影響公司的產品銷售規模和經營業績。

為了應對這些不利因素，天元與國際客戶保持在線聯系并推出新產品，通過參加網上廣交會開發新客戶，以保持和擴大海外銷售規模。同時，我們將繼續擴大國內市場份額。

今年前三季度實現營收15.09億元，同比增長13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤接近9500萬，同比增長17%。

看似業績有所增長，但從銷售毛利率來看，情況并不樂觀。

由于天元的主要產品都在海外銷售，所以影響毛利率的因素比只在國內銷售要多，比如國際環境、宏觀經濟、行業地位、銷售情況等。

2021年毛利率的下降主要是匯率因素疊加原材料成本上升造成的，但今年毛利率的進一步下降預示著盈利能力的下降，利潤率已經大幅降低。

雖然凈利率略有上升，但背后隱藏著很多隱患。

2.主要金融風險

(1)存貨跌價風險

天元的寵物庫存主要是庫存商品和在途商品。以中報數據為例，兩者合計占比接近90%。W

三年來庫存周轉天數一路上升，現在大概是53天。周轉天數的增加意味著周轉速度的降低和清算速度的減緩，庫存積壓帶來一系列問題。

一些原材料和庫存商品可能面臨貶值和損壞的風險，導致資產減值。截至第三季度，天元已確認資產減值損失約558萬，同比增長46%。

(2)壞賬風險

一方面增加了備貨，但變現速度下降；另一方面，銷售貨款難以及時收回。三季度應收賬款余額已經超過3.1億，周轉天數接近55天。

大客戶很難把錢要回來，海外客戶比國內客戶收錢更難，因為時間和距離。

應收賬款占營業收入的比例從2019年的16%上升到目前的21%，也就是說21%的收入來自于賒銷。可以預計，經營現金流也將受到影響。

過去四年，每年的經營性現金流凈額平均為4000萬，但今年第三季度，經營性現金流凈額僅為-1.37億，比去年同期下降了70%。

與凈利潤形成巨大反差，說明凈利潤質量不高，大部分貨款實際未收回，導致銷售收到的現金遠低于采購支付的現金。

現金流差，賬面資金余額不到一個億。為了維持日常運營，我們不得不依靠借貸。三季度短期貸款和長期貸款余額約3億，比年初增長30%。

好在11月下旬，天元上市融資10億，及時解決了資金問題。

3.募集資金用途

天元作為一家生產銷售寵物用品的公司，在浙江擁有豐富的配套加工制造資源。因此，天元以對外加工為主，只保留部分核心產品的自有生產線，如貓爬架、寵物墊等，以專注于產品研發、客戶開發等高附加值業務。

寵物墊和貓爬架是大眾的基礎寵物產品，市場需求量很大。與其他寵物產品相比，它們具有單位價值更高、產品相對標準化的特點，有利于大規模生產。

募集資金將主要用于湖州、杭州的生產基地、物流中心、產品研發中心建設，總投資近6億。

其中，湖州天元貓爬基地和杭州王宏生產基地的建設周期均為2年。建成后將新增71.5萬套貓爬基產品、160萬套復合貓爬基、393萬套電子寵物產品。

4.摘要

寵物用品行業進入門檻相對較低，但國內外市場仍處于相對分散的競爭格局。這個行業潛力巨大，隨著越來越多的國內外企業進入這個行業，市場競爭將會加劇。

目前天元寵物的競爭對手主要來自中國。8月份剛上市的袁菲寵物也以寵物用品和寵物零食的生產銷售為主，寵物牽引用具和寵物零食的銷售收入占比接近90%。

他們之間有一些相似之處。他們還專注于海外市場，并與知名寵物用品連鎖店和大型連鎖零售商合作。

那么問題來了。兩款產品雖然有細微差別，但是品種比較單一。雖然寵物市場有很大的空間，但在未來，它將面臨眾多競爭對手的涌入。如何加固產品的護城河，似乎是先行者不得不思考的問題。

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