源飛寵物：一家平平無奇的寵物用品公司？

源飛是一家沒有特別競爭優勢的公司，初步印象，源飛寵物(SZ:001222)目前來看本質上就是寵物牽引和狗咬膠等寵物用品的加工廠。

幾個主要特點，一是暫時沒有自己的品牌影響力，二是主要業務集中在北美，美國業務占比73%。

但看完招股書，我總是有種“這公司有上市的必要嗎？”的疑惑。當然，也極有可能是我的刻板印象，人家上市肯定有自己的目的，也是花了大代價的。

公司概況

源飛寵物，位于溫州平陽，主營業務是寵物用品和寵物零食的研發、生產和銷售，主要產品是寵物牽引用具和注塑玩具等寵物用品，狗咬膠等寵物零食。公司與國際知名專業寵物連鎖店和大型連鎖零售商有長期合作。

公司于2022年8月18日上市，股本1.36億，發行價13.71元，連續漲停，最高股價為46.55元。截止11月11日股價為27.69元，上市以來漲幅102%，總市值37.76億，流通市值9.44億。

公司亮點：寵物牽引用具第一股。

董事長莊明允，持股28%，實控人莊明允、朱曉榮（持股14.7%）、莊明超（持股12.94%）。莊明超是莊明允的姐姐，朱是莊明允的姐夫，三者實際控股約58%，典型的家族企業。

員工2712人，可真不少。人均薪酬4.396萬元，薪資不高，明顯是一家生產型企業。

最賺錢業務：寵物牽引用具，利潤占比69.38%。

公司寵物牽引繩主要產品：

經營業績

22年三季報，營收7.84億元，同比-6.1%，單季2.36億元，同比-33.75%；凈利潤1.38億元，同比+21.11%，單季0.36億元，同比-37%；扣非凈利1.3億元，同比+23.8%，單季0.294億元，同比-43.5%。

剛上市就開始擺爛了？應該不至于，畢竟股東鎖定期還未到。

公司10月28日調研記錄中是這么描述原因的：“公司第三季度營業收入下滑的原因主要是：美國通貨膨脹的影響，導致消費能力的下降。客戶去庫存的節奏低于預期。”。

對于毛利率下降原因的描述是這樣的：“從公司前三季度的毛利率來看，公司的毛利率水平較上年同期是有所增長的。

但是，單看今年第三季度的情況的話，毛利率是略微有所下降的，其下降的原因主要是：

1、美國通貨膨脹導致購買力下降，影響了高附加值產品訂單的增長。

2、原材料價格的上漲。

3、產值減少，但是折舊和費用攤銷依然維持在原來的水平，從而導致成本上升。基于上述原因，公司第三季度的毛利率有所下降。”

對這些描述的原因，總感覺沒有撓到癢點，還是讓人不太明白為什么上市以后業績立即變臉。

22三季報，毛利率24.12%，凈利率19.28%，毛利率不高，凈利率不低，原因是三費很低。

銷售費用1.47%，極低極低，管理費用3.31%，還行，研發費用2.44%，也不高，財務費用-2.79%（-3450萬），上市了，利息收入估計不少。

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