談一談寵物生態平臺第一股“波奇網”
當前，從消費行業的市場空間來看，“寵物經濟”正處于穩定上升期。從投資的角度看，大行業才有產生大公司的機會，10倍股往往誕生在大行業，即“水大才可能魚大”，這是一個不需要再去驗證的經濟規律。敏感的投資者可能就會聯想到一些投資上的機會。但事實上，寵物行業你越了解越會覺得這個行業潛力巨大，很多公司值得深入挖掘。今天淺談一下20年在紐交所上市的寵物生態平臺第一股——波奇寵物。
寵物行業的產業鏈包括上游的養殖和活體交易，中游的寵物食品、裝飾等與及下游的寵物醫療行業及寵物綜合平臺。目前國內寵物市場依然較為分散，上游的局限性比較大，所以多數資本發力都集中在中下游相對附加值較高板塊國內在A股上市的寵物相關公司只有3家：中寵股份、佩蒂寵物、依依股份，市值最大的是中寵股份大約99億，主營業務為寵物食品。
對于商業模式的理解上，未來中國一定會成為全世界擁有寵物數量最大的國家，如果要服務這樣數量的寵物，垂直電商不是一個好的解決方案。雖然國內也有很多優秀的綜合電商平臺，但服務寵物這件事不是他們最重要的使命，所以這個事需要一家能夠真正服務所有寵物主的垂直平臺。來圍繞整個產業上下游進行布局，從源頭的活體到生產制造、線下店，以及配套的培訓教育業務等。而波奇無疑是目前國內領先的，專注于寵物行業的綜合服務平臺。
垂直平臺或將帶來更多驚喜
今年疫情對消費造成了一定程度的影響，但是寵物作為中國近年來持續上漲，未來幾年爆發式增長的行業，疫情不會改變行業的趨勢，甚至會出現囤糧囤物的現象。
Q4季度本是寵物行業的傳統淡季，這個季度的數據對于未來趨勢預判更顯重要。能否保持運營效率持續提升，能否堅持深耕“線上+線下”布局策略，便成為投資者判斷波奇寵物后續估值提升空間的重要依據。
業績上，根據波奇6月6日發布的2022財年Q4及全年業績數據，2022財年公司全年總收入為人民幣11.864億元 ，同比增長17.4%，全年GMV為人民幣29.072億元，同比增長19.4%。波奇能夠實現盈利能力的穩定提升，這無疑增強了投資者的信心。
而在規模上，研究顯示，2021年我國飼養犬貓的人群數量達到6844萬人，較2020年增加8.7%。其中，全國城鎮養犬人數為3619萬人，養貓人數為3225萬人，養貓規模較養犬人群較小，但增速更高，2021年同比增速達19.4%。由此可見，寵物行業擁有大量的用戶群體。
中國有將近9000萬個養寵用戶，波奇的市場占有率是國內第一，最新的財報數據顯示，22財年波奇寵物全年活躍用戶達500.3萬，可以發現波奇離天花板還有很遠的距離。未來幾年的增速可想而知，畢竟在規模效應之下，投入將會遠低于規模效應帶來的收益。
被低估的寵物龍頭企業
從上面的數據不難看出，波奇整體運營效率在不斷提升，公司整體盈利前景樂觀，但就股價表現來看，其卻陷入市值被嚴重被低估的局面。
我們了解到，波奇上市時正處在一個匯率的高點，大概是6.8以上，但是上市之后人民幣就一路升值，所以匯率最低的時候能跌到6.31。其次，考慮到匯兌損益的問題，波奇大量的境外美元是放在了各種各樣的遠期鎖匯，或者其他產品里。因此它不會在報表的現金余額一欄體現。
波奇的真實賬上現金余額，應該是其報表現金余額+已經鎖定掉的資金+長期投資。根據Q4財報顯示，截至到2022年3月31日，波奇的現金及現金等價物和短期投資總額為人民幣2.909億元 ( 約4,590萬美元)，這個現金余額是超過估值的，甚至完全可以一直支撐波奇到break even到盈利，盈利之后，賬面上應該可能還會有將近2億多的現金。
再從具體估值數據來看，截至6月3日收盤，波奇寵物股價為每股2.17美元，PS估值僅為0.19。橫向行業對比發現，同期A股的中寵股份和佩蒂股份PS估值分別為2.11和3.22。同期美股Chewy的PS估值則為1.69。在疫情和經濟變化不斷的情況下，波奇寵物卻依然能夠保持四個季度的穩定增長，其市值已被嚴重低估。
在瞬息萬變的資本市場中，過去的結果不能作為未來的唯一指標。尤其是在中國這種弱有效市場中。
波奇作為國內少有的長期在寵物賽道沉淀并做到覆蓋全產業鏈的生態型平臺，憑借橫跨多平臺的業務發展模式，在深化“線上+線下”雙線布局。
根據波奇2022財年Q2季度發布的雙十一“萌寵狂歡季”戰績來看，有58個寵物零食、56個寵物主糧、54個寵物醫療保健、95個寵物用品品牌增速超去年全周期。其中有52個品牌成交額過百萬。更有wowo、渴望、愛肯拿、法米娜、kojima、Feline、綠十字、優卡、真致和多可特等人氣品牌同比增速超400%。
而在線下，在2022財年Q2季度財報發布當日，波奇寵物宣布與獨立寵物醫院管理軟件服務商迅德軟件簽署戰略合作協議，雙方圍繞寵物醫療供應鏈對接及技術開發等開展深度合作，借助波奇寵物提供的專業供應鏈及售后服務，改變傳統的承銷商進貨方式，為寵物醫院打造專業的一站式線上供貨服務。
相信隨著波奇寵物在寵物生態建設的不斷完善，其勢必步入新的階段。屆時波奇寵物也將迎來全面的估值增長期，充分享受行業龍頭的估值溢價。
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